最近一次不銹鋼復合管唐山調研表明情況無明顯改善
    經過對多家鋼鐵廠的調研，我們的主要發現包括：雖然需求情況一般，但產能利用率處于較高水平；鋼價和現貨成本倒掛；對春節過后需求復蘇的預期較高。對這些發現我們并不感到意外，不銹鋼復合管但我們認為樂觀的貿易商快速補庫存的風險正在增大，這可能造成今后幾個月鋼價回落的時間早于預期。
    盈利可能在2季度見頂
    雖然我們預計2013年鋼鐵企業盈利將小幅反彈，但我們認為，得益于建設活動加速增長以及終端用戶補庫存，鋼鐵企業的季度業績可能在2季度見頂。同時，我們認為下半年前景較不明朗，不銹鋼復合管原因是政策干預的潛在風險增大以及新產能投入使用。
    2013年鞍鋼的處境預計好于馬鋼
    鞍鋼和馬鋼都發布了業績預警公告，稱2012年可能虧損40億元左右，不銹鋼復合管,雙金屬復合管,不銹鋼復合管護欄,內襯不銹鋼復合管,工業用內襯不銹鋼復合管,外涂塑內襯不銹鋼復合管,內襯不銹鋼復合鋼管,不銹鋼碳素鋼復合管,內襯不銹鋼復合管管件,不銹鋼護欄，護欄立柱，鋼板立柱超過預期。我們認為2013年板材的表現應繼續好于長材，原因是前者庫存較低而且供給增速不快。和馬鋼相比，這種情況應更有利于鞍鋼。我們預計2013和14年鞍鋼的盈利復蘇速度將較快。
    估值：馬鋼評級降至"賣出"，維持鞍鋼"中性"評級
    考慮到2012年的虧損情況，不銹鋼復合管我們將鞍鋼和馬鋼的2013/14年預期每股收益分別下調了51%/38%和70%/57%。我們維持鞍鋼0.6倍的目標市凈率，小幅上調目標價至人民幣4.0元，維持"中性"評級。維持馬鋼的目標市凈率0.6倍，目標價從2.1元下調至人民幣1.8元，不銹鋼復合管評級從"中性"下調至"賣出"。